三季度A股市场延续二季度跌势，9月下旬宏观政策转向，引发股市放量上涨，债市呈现"慢牛快熊"态势，受监管调控影响剧烈波动。海外股市延续涨势，但波动加剧。商品市场中，黄金屡创新高，原油持续下探。展望四季度，我们认为全球市场焦点或将集中于三大主题：降息后经济复苏进程、美国大选局势以及地缘政治冲突、国内市场的逆周期刺激政策。海外市场美元高位震荡偏弱，美元指数短期仍将承压，黄金延续上涨势头；美债与美股将震荡偏强，而大宗商品则可能震荡偏弱。我们建议投资者顺应政策节奏，适度提高境内金融资产投资配置。美联储的货币政策调整正处于微妙的平衡阶段。近期宏观数据显示9月启动的货币宽松政策更倾向于"预防性降息"，而非"应对衰退的降息"。在未来一段时间内，美国核心通胀可能呈现复杂态势：房租成本可能反弹，而核心商品价格和房租以外的服务价格可能下降。这种复杂的通胀格局预计将持续到明年中，核心通胀率可能在3%左右波动。近期的美国就业数据显示劳动的需求仍然强劲，短期内持续降息的预期出现变化；同时，考虑到通胀的粘性和财政状况，美国中长期中性利率或将维持在高位。长远来看，利率环境的变化可能意味着美联储未来的降息空间或许不如市场普遍预期，潜在的政策空间收缩可能对全球资产定价和跨境资本流动产生深远影响。其次，美国总统大选已进入白热化阶段，各方势力激烈角逐。民调显示，在七大摇摆州，哈里斯与特朗普两位候选人难分伯仲。11月即将揭晓的大选结果，将对未来数年的全球政治、经济和安全格局产生深远影响，成为四季度左右全球大类资产表现的关键变量。而在未来一季，中东地区战事的持续升温，也可能对金融市场带来新的变量。国内方面，从9月24日起，一系列政策组合拳体现出宏观政策基调的转变。我们认为一揽子政策中，财政发力最为关键；而在货币政策方面，宽松周期将持续。对于市场形成由政策情绪和杠杆形成的估值修复，后续政策延续发力也给市场打开了想象空间。我们认为，在政策博弈的情绪下四季度权益市场波动可能加剧，建议结合财政效果择机配置。本轮行情本质上是政策利好下，市场情绪快速修复带来的估值提升。随着情绪逐渐降温，行情能否持续将取决于财政政策的跟进及落地。在情绪修复到政策见效期间，股市波动可能加大。消费或是财政发力的重点方向，可继续关注前期超跌、低估值和低配置消费板块。债券市场方面，短期内财政和地产政策将进一步加码，对债市形成压力。建议投资者保持谨慎，做好回撤管理。待政策窗口期明朗、债市情绪企稳后，再关注调整后的机会。中期应关注政策效果的显现，以及政策对居民、企业和资本市场信心的提振作用。投资者需根据政策节奏、流动性和基本面效果做好应对。我们认为长期收益率下行的基本面因素仍然存在，在降息周期的有利环境下，10年期国债收益率突破2.0%心理关口的可能性正在提高。然而，仍需密切关注通胀走势和货币政策的微调，以及它们对收益率曲线的潜在影响。四季度整体配置建议：我们建议投资者采取较为均衡的资产配置策略，债券市场在近期回调后，长期投资配置价值浮现，股票市场经过前期大幅反弹，可待波动调整消化过后，择机配置权益基金。（数据来源：本报告中各类数据来源于Wind、国投瑞银基金。）风险提示：国内逆周期政策调节不达预期的风险；经济基本面和上市公司盈利大幅下滑的风险；中美贸易格局继续恶化的风险；美元指数大幅上行的风险等。风险提示函：以上观点仅供投资者参考，不构成具体的投资建议，基金投资需谨慎。本报告中的观点是基于我公司认为可信的公开资料和目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不作为投资建议。尊敬的投资者：国投瑞银专精特新量化选股混合型证券投资基金的风险等级为中风险（R3），国投瑞银锐意改革灵活配置混合型证券投资基金的风险等级为中风险（R3），国投瑞银港股通价值发现混合型证券投资基金的风险等级为中高风险（R4），国投瑞银招财灵活配置混合型证券投资基金A的风险等级为中风险（R3），国投瑞银恒泽中短债债券型证券投资基金的风险等级为中低风险（R2），国投瑞银顺昌纯债债券型证券投资基金的风险等级为中低风险（R2），国投瑞银双债增利债券型证券投资基金的风险等级为中低风险（R2）。投资有风险，请谨慎选择。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映资本市场发展所有阶段。请仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关公告。请投资者做好风险测评，并根据您的风险承受能力选择与之相匹配的风险等级的基金产品。定期定额投资不等于零存整取的储蓄品种，有损失本金的风险，投资者应充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。基金如果投资港股通标的股票，需承担汇率风险以及境外市场的风险。基金由国投瑞银基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资有风险，投资须谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，国投瑞银基金管理有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：1.如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。2.如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。3.如果您购买的产品为商品期货基金，除了需要承担市场风险、信用风险等一般投资风险之外，还面临投资期货合约的风险、逐日盯市风险、合约展期风险、期限结构风险、强制平仓风险等特有风险。4.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。5.如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。国投瑞银基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、国投瑞银专精特新量化选股混合型证券投资基金、国投瑞银锐意改革灵活配置混合型证券投资基金、国投瑞银港股通价值发现混合型证券投资基金、国投瑞银招财灵活配置混合型证券投资基金、国投瑞银恒泽中短债债券型证券投资基金、国投瑞银顺昌纯债债券型证券投资基金、国投瑞银双债增利债券型证券投资基金由国投瑞银基金管理有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站：eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站网页链接进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。免责声明：本报告由国投瑞银基金管理有限公司(以下称“国投瑞银”)制作。除非另有规定，本报告版权仅为国投瑞银所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，须注明出处为国投瑞银，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于我公司认为可信的公开资料，我公司对报告的内容和信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，国投瑞银可在不发出通知的情形下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而发生更改。文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成对收件人在投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，我公司不就报告中的内容做出任何担保，投资者据此做出的任何决策与本公司和作者无关。本报告是机密的，只有收件人才能使用。本报告所载的信息、材料或分析工具只提供给收件人作参考之用，不是或不应视为出售、购买或认购金融工具或金融服务的要约或要约邀请。国投瑞银不因收件人收到本报告而视其为国投瑞银的客户。本报告不构成咨询建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、风险承受能力、财务状况或需要。市场有风险，投资需谨慎。收件人应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。— 证券市场周刊 广告 —